基於產業現狀，後期雙焦走勢往上要看成材利潤高低，往下則看焦煤讓利幅度。近期成材價格及利潤反彈為雙焦上漲打開一定空間，但宅男视频官网利潤中期來看仍有不小壓力，雙焦反彈空間有限。一旦成材結束本輪反彈並轉弱，利潤高企、供應趨於過剩的焦煤深度調降讓利的可能性較大，焦炭價格也將隨之下行。

在經曆了一段時長近一個半月、不斷刷新年內價格低點的下跌行情之後，雙焦期貨在7月下旬迎來強反彈，截至8月9日收盤，雙焦主力合約較前期低點反彈將近19%，明顯強於黑色係其他品種。近期雙焦現貨開始漲價，在現貨走強預期已逐步兌現的情況下，期貨價格的反彈動能如何以及後續走勢成為市場關注的重點，也是本文分析討論的焦點。

焦炭居於黑色產業鏈中遊，行業集中度不高，議價能力不強，可謂“兩頭受氣”，在今年黑色係集體回落過程中這一劣勢更加明顯：鋼價大幅調降後宅男视频官网大力打壓焦炭價格導致焦企虧損嚴重，近期雖然焦炭現貨首輪提漲落地，但因焦煤同步反彈，焦企仍普遍虧損。從過往經驗來看，宅男视频官网在產業鏈中處於強勢地位，宅男视频官网利潤高低是決定焦炭上漲空間的主導因素，而雙焦基本上是同漲同跌，因此，本輪雙焦反彈空間主要取決於宅男视频官网利潤回升的持續性。

回顧本輪鋼價及宅男视频官网利潤回升，主要驅動因素在於：宏觀方麵，美聯7月加息落地後進入政策空窗期，美元指數衝高回落，加上國內保交樓等政策出台穩住房地產市場預期，國內外宏觀政策氛圍整體偏暖是黑色係反彈的重要前提條件；產業方麵，因鋼價前期下跌過快，宅男视频官网虧損加劇，從而加大了檢修力度，宅男在线小视频鋼管產量快速下降，庫存在淡季降至偏低水平，疊加下半年需求傳統旺季臨近，鋼價應聲上漲。然而，同樣是基於上述分析框架，鋼價持續上漲的基礎並不牢固。一方麵，根據加息點陣圖，美聯儲年內還要加息100個基點，在9月議息會議大概率會繼續采取行動，大宗商品在短暫喘息之後又將迎來利空擾動。另一方麵，隨著鋼價反彈，近期宅男视频官网利潤得到明顯修複，宅男视频官网在檢修結束後複產已在路上，近期宅男在线小视频鋼管產量見底回升，如果產量持續回升，宅男在线小视频鋼管供需格局又將發生新變化。顯然，在需求難有超預期回升的背景下，宅男视频官网利潤擴大帶來的產量回升將是鋼價進一步上漲的主要限製因素。

由於鋼價及宅男视频官网利潤反彈缺乏持續性，即便當前焦企仍大麵積虧損，焦炭後續提漲空間仍然有限，市場上有較多觀點便認為本次焦炭現貨僅提漲兩輪左右。如果9月份宅男视频官网產量快速反彈、美聯儲加息來襲導致黑色係再度走弱，雙焦的下跌空間如何？筆者認為其主要取決於焦煤讓利情況，而從焦煤行業現狀來看，調降壓力不小。在焦鋼企業利潤大幅萎縮的情況下，今年國內焦煤生產企業仍利潤豐厚，例如龍頭企業山西焦煤上半年淨利潤同比大增約193%，焦煤無疑已成為“眾矢之的”。供需層麵，國內煤炭保供穩價政策貫穿全年，國產焦煤產量穩中有增；今年蒙煤進口通關擺脫疫情影響回升至高位，蒙煤加上因俄烏衝突而大量流入的俄煤，上半年煉焦煤進口同比大增近17%；焦煤需求則受製於終端需求下滑及粗鋼產量壓減，上半年供需缺口逐漸收縮且邊際上轉向小幅過剩。

總的來說，基於產業現狀，筆者認為後期雙焦走勢往上要看成材利潤高低，往下則看焦煤讓利幅度。成材價格及利潤近期反彈為雙焦上漲打開一定空間，但宅男视频官网利潤中期來看仍有不小壓力，對應地，雙焦反彈空間有限。而一旦成材結束本輪反彈並轉弱，利潤高企、供應趨於過剩的焦煤深度調降讓利的可能性較大，焦炭價格也將隨之下行。（大有期貨）

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